정유 관련주

정유 관련주

 

- 정유사 이익, 유가 등락에 민감하게 변동.

- 코로나19로 하락했던 유가 회복 추세. WTI 80달러 돌파.

- 정제마진 강세 시작. 22년에도 지속될 듯.

 

정유산업은 원유를 수입하여 일련의 과정을 통해 각종 석유제품을 제조하는 산업입니다. 가정용 연료인 LPG부터 휘발유, 경유, 남사(Naphtha) 등 다양한 원료를 생산합니다.

 

정유사 실적의 핵심 요소는 정제마진입니다. 정제마진은 정제 제품에서 원유 가격과 수송·운영 등의 비용을 차감한 것입니다. 정제마진이 높을수록 원가를 뺀 이윤이 많이 남는다는 뜻입니다. 국내 정유업체 정제마진 손익분기점(BEP, 일정 기간 수익과 비용이 같아 이익도 손실도 생기지 않은 경우의 매출액)은 배럴당 4~5달러 수준으로 알려집니다.

 

정제 마진은 원재료인 유가에 영향을 받습니다. 유가 상승 시 래깅효과(원유 구입시점과 제품 판매시점 차이를 통해 갖는 이익)에 따른 재고평가이익이 발생할 뿐만 아니라 정제 마진 확대돼 정유사 입장에서 긍정적입니다. 다만 석유제품 수요 회복이 더딘 상황에서 유가만 급등하면 원유 구매 부담이 높아져 마진이 되레 하락해 부정적입니다.

 

정제 제품의 40%는 벙커C유가 생산합니다. 벙커C유는 휘발유 가격보다 배럴 당 10~30달러가량 낮은 저부가 가치 제품으로 황을 많이 함유해 선박유로 주로 사용됩니다.

 

정유사는 마진이 낮은 벙커C유를 휘발유, 경유 등 고부가 가치 제품으로 만들기 위해 재처리하는 고도화 설비를 도입했습니다. 정유사가 고도화 설비를 갖추어 가격이 낮은 벙커C유 판매량을 줄이고 고부가 가치 제품 판매량을 늘리면 정제 마진이 향상됩니다.

 

이러한 정유사의 고도화 설비 비율을 고도화율이라 말합니다. 고도화율이 높을수록 고부가 가치 제품 판매량이 늘어 영업이익률이 높아질 수 있습니다.

 

국제유가는 2022년 1월 6일 WTI(서부텍사스산중질유) 기준 79.46달러입니다. 이는 2021년 11월 16일 이후 최고치입니다. 글로벌 경기회복으로 원유 수요는 증가하고 있는 반면 공급망은 자연재해 등으로 차질을 빚고 있기 때문입니다.

 

실제로 리비아의 원유 생산이 중단되데 이어 카자흐스탄에서 비상사태로 원유 생산에 차질일 발생했습니다. 향후 원유 수요는 증가할 것으로 예상됩니다. 2022년 석유 수요는 2021년보다 330만 배럴 늘어난 9,950만 배럴 전망입니다.

 

정제마진 역시 상승세입니다. 2021년 12월 말 정제마진은 9.2달러입니다ㅏ. 원유 공급이 줄었기 때문으로 풀이됩니다.

 

중국은 2022년까지 탄소 배출 감축을 목적으로 중소형 설비를 정리하고 정유산업을 대형화·집중하고 있습니다. 석유제품 수출 쿼터도 줄어고 있습니다. 2021년 9~12월 중국의 석유제품 월평균 수출 쿼터는 1~8월 대비 60%가량 감소했습니다. 석유제품 순수출 감소 추세는 25년까지 이어질 전망입니다. 글로벌 시장점유율 20%를 차지하는 미국의 정제 설비 규모도 2020년 말 대비 5%나 줄어든 상황입니다. 가동률은 이미 90%에 육박합니다. 향후에도 증설부재로 수출 여력은 지속 줄어들 것으로 보입니다.

 

이에 따라 2022년에도 정제마진 강세가 지속될 전망입니다. 하나금융투자는 석유제품 재고가 6년 래 가장 낮은 수준까지 하락했다는 점, 탈탄소 트렌드에 따라 추가 공급여력이 부족하다는 점 등을 근거로 정제마진의 강세를 전망했습니다. 대신증권 또한 항공유 수요 회복이 본격화되면 정제마진 상승세도 더 가팔라질 것으로 예상했습니다.

 

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1. GS (정유 관련주)

GS그룹의 지주회사. 국내 정유업계 2위 기업인 GS칼텍스를 에너지 중간지주사인 GS에너지가 지분 50% 보유.

기업개요

- 동사는 2004년 7월 LG를 인적 분할하여 설립된 지주회사로서, 자회사로는 GS에너지, GS리테일, GS스포츠, GS이피에스, GS글로벌, GS이앤알이 있음.
- 사업부문은 유통, 무역, 가스전력사업, 투자 및 기타(호텔업, 프로축구 등)으로 구분됨.
- 주요 자회사인 GS리테일은 GS25, GS수퍼마켓 등의 유통사업을 영위하고 있으며 2015년 파르나스호텔 지분 67.56% 취득하여 관광호텔업도 영위하게 됨.

 

기업실적

- 2021년 9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 20.8% 증가, 영업이익은 185.4% 증가, 당기순이익 흑자전환.
- 산업부문 나프타 수요는 LPG, Ethane 등 경쟁원료의 가격 변동에 영향을 받으며, 코로나19로 인해 대폭 감소한 항공유 수요는 점진적인 회복이 예상됨.
- 수요는 세계 교역 회복세와 비대면 경제 활성화로 견조한 흐름이 지속될 것으로 예상되나, 코로나19의 불확실성과 기저효과 둔화 등은 수요회복의 마이너스 요인임.

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2. 현대중공업지주 (정유 관련주)

국내 4위 정유사인 현대오일뱅크를 자회사로 보유.

기업개요

- 동사는 별도의 사업을 영위하지 않는 순수지주회사의 성격을 취하고 있으며, 신속하고 전문적인 의사결정이 가능한 체제를 확립함.
- 선박ㆍ엔진의 A/S사업 및 정유사업, 건설기계 제조사업, 전기전자기기 제조사업, 산업용 로봇 제조업 등을 영위하는 자회사의 주식을 소유하고 있음.
- 회사를 지배하는 것을 주된 목적으로 하며 지배하는 자회사들로부터 받는 배당금을 주된 수입원으로 함.

 

기업실적

- 2021년 9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 37.6% 증가, 영업이익 흑자전환, 당기순이익 흑자전환.
- 자회사인 현대글로벌서비스는 3분기까지의 매출액은 6,370억 원이며, 이중 상품 및 서비스 매출은 6,005억 원으로 전체 매출의 94% 임.
- 조선사업은 막대한 설비투자가 필요한 장치 산업이자 자본집약적 산업으로서, 전방산업인 해운산업 및 후방산업인 철강ㆍ기계산업 등과 밀접한 상관관계를 가지고 있음.

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3. SK이노베이션 (정유 관련주)

SK그룹의 종합에너지 회사로 국내 정유업계 1위.

기업개요

- SK(주)가 2007년 투자사업부문을 영위할 SK(주)와 석유, 화학 및 윤활유 제품의 생산 판매 등을 영위할 분할신설법인인 동사를 인적 분할함으로써 설립됨.
- 2009년 10월 윤활유 사업부문을, 2011년 1월 석유 및 화학 사업부문을 각각 물적 분할하였음.
- 사명을 SK에너지(주)에서 SK이노베이션(주)로 변경하였음. 2018년 9월 말에 회사의 전략적 판단에 따라 FCCL사업을 넥스플렉스에 매각 완료.

 

기업실적

- 2021년 9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 23.3% 증가, 영업이익 흑자전환, 당기순이익 흑자전환.
- 석유제품은 내수판매와 수출판매하고 있고, 내수판매의 경우, 직매처, 주유소 및 중간 판매업자에게 도매로 판매하고, 주유소 및 충전소를 통해 국내 소비자들에게 석유제품을 공급하고 있음.
- 윤활유 사업은 자동차의 엔진 및 트랜스 미션용 윤활유(기어유) 제조에 주로 사용되는 윤활기유와 자동차용 윤활유를 생산하고 있음.

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4. S-Oil (정유 관련주)

정유화학회사로 국내 정유업계 3위.

기업개요

- 1976년에 대한민국에서 설립된 회사로 정유뿐 아니라 석유화학 ·윤활기유 등으로 다각화된 사업포트폴리오를 보유하고 있음.
- 대규모 정제시설, 높은 고도화설비 수준, 안정적인 내수 유통망 등을 바탕으로 견고한 시장지위와 사업경쟁력을 보유함.
- 수직 계열화된 생산 체계에 기반한 우수한 생산효율성과 사업안정성을 바탕으로, 석유화학을 중심으로 비정유부문의 사업기반을 강화하고 있음.

 

기업실적

- 2021년 9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은 52.8% 증가, 영업이익 흑자전환, 당기순이익 흑자전환.
- 매출액이 크게 증가하며 레버리지효과로 인해 흑자 전환에 성공하였음. 고급 윤활기유는 향후 윤활유 제품 품질의 고급화 추세에 힘입어 견조한 수요 및 성장이 예상되고 있음.
- PP 및 PO는 인도, 동남아시아, 중국 등을 중심으로 견조한 수요 증가를 보일 전망임.

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이상으로 정유 관련주에 대해서 알아보았습니다. 투자의 결정은 자신이 하는 것이고 투자의 책임은 본인에게 있습니다. 투자판단에 참고만 하세요. 포스팅 참고하시고 성공적인 투자 하시길 바랍니다.